2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美联储持续(xù)加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒(héng)生(shēng)指数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地方面(miàn)，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自(zì)香港投资基金公(gōng)会的数据(jù)显示，截至4月29日，于(yú)中国(guó)香港注册的(de)基金中，中国股票基金（投向(xiàng)中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月(yuè)以来，中国(guó)股票(piào)基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏(fú)， 全(quán)球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报(bào)采访解析他(tā)们对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助(zhù)投资者把脉(mài)今年(nián)剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资(zī)总监及宏观经济(jì)主管(guǎn)胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰退(tuì)几(jǐ)率较(jiào)大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发(fā)力(lì)，中(zhōng)国经济持(chí)续快速复苏可期。随(suí)着美元走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的(de)人(rén)工智(zhì)能(néng)，机(jī)构人士认为人工智能将为各个(gè)行(xíng)业带来巨变，其中硬件类公司(sī)可能获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今(jīn)年剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前(qián)，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外流，被(bèi)动(dòng)收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然(rán)个(gè)人消(xiāo)费相对(duì)稳(wěn)定，但是到了下半年美(měi)国经济衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之外，2023年(nián)欧洲跟日(rì)本(běn)可能实现稳定增长，但(dàn)不是(shì)快速增长。日本方面内需跟服务业(yè)获诸多因(yīn)素(sù)支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资(zī)产管理看来，日本的(de)经济(jì)表现不会太差，对中国持更加乐观(guān)态(tài)度(dù)。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如(rú)果要中国经济(jì)复苏(sū)更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场(chǎng)对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱(bào)有较高(gāo)的(de)期望(wàng)，尤其是在第一季度超出预期(qī)的情况(kuàng)下，市场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧(ōu)美经济的(de)预期则(zé)有所保留。我(wǒ)们(men)认为中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下(xià)半(bàn)年财政(zhèng)和(hé)地产(chǎn)方面有所(suǒ)表(biǎo)现，将会(huì)加快复(fù)苏进程(chéng)。目(mù)前(qián)来看，经济(jì)复苏的(de)压力主要来自外需减弱和内(nèi)需(xū)恢复尚需时间，市场流(liú)动性和(hé)信(xìn)贷宽(kuān)松程度没有(yǒu)实质性压力(lì)。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀(zhàng)环境下(xià)，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境(jìng)对(duì)经济的压制作用会降低欧美经(jīng)济的预期。日本目前处(chù)于一个极端宽松(sōng)货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日本央行(xíng)行长表现出(chū)会(huì)维持货币政策(cè)不(bù)变(biàn)的策略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会从(cóng)2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至(zhì)1.0％。我们(men)对(duì)日本GDP增长的(de)预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧(rèn)性，但中期就(jiù)业料(liào)将持续修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行(xíng)。预计(jì)美国经济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地(dì)产等多重(zhòng)约束因素(sù)缓(huǎn)和、以及周期性因素作用下，经济(jì)本身就有(yǒu)趋势(shì)性的内生修复动(dòng)力，并不需(xū)要(yào)太(tài)强的政策刺激(jī)，从(cóng)趋势上看无(wú)论经济增长(zhǎng)还是企业盈利(lì)的修复，缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱目前都处在一个中周期修复趋势(shì)的(de)开端，远没有到讨(tǎo)论(lùn)修复是(shì)否结束、以及修复力度最(zuì)大的(de)阶段(duàn)已经过去(qù)等问(wèn)题(tí)。欧洲(zhōu)：受益(yì)于能源价格(gé)显著回落及冬季天气较(jiào)预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的(de)最坏情况。日(rì)本：政(zhèng)策方面，日(rì)银(yín)新总裁植田和男维持宽松的(de)政策(cè)立场，短期调(diào)整(zhěng)货币政策区间可能性不高，但(dàn)2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲线控制(zhì)政策(cè)进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认(rèn)为未来一年美(měi)国(guó)有(yǒu)80％的概率进入衰(shuāi)退。美(měi)国银行(xíng)业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜在降温的(de)可能(néng)。随着劳(láo)工参与率的提(tí)高，以及(jí)新增(zēng)就业的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的可(kě)能(néng)，这将会是(shì)导致(zhì)美国(guó)经济(jì)名义上(shàng)进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常(cháng)温(wēn)暖，欧元(yuán)区的经(jīng)济表现好于预期。欧元区未来12个月(yuè)出现衰退的(de)机(jī)会(huì)为(wèi)60％。该地区面临(lín)的通(tōng)胀(zhàng)问题(tí)比美国(guó)更(gèng)为(wèi)持(chí)久。因此，我(wǒ)们(men)预计欧洲央行将再次加息50个基点(diǎn)，将存(cún)款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一水平。中(zhōng)国经(jīng)济的强(qiáng)势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏观数据进一(yī)步好转(zhuǎn)，增强了投资者对于国内经济增长复苏(sū)的(de)信(xìn)心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联储已经最(zuì)后一次(cì)加息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到(dào)美联储的政(zhèng)策目标。但(dàn)是3月份开始，银行(xíng)出现(xiàn)问题(tí)，这都是高利率环境带来(lái)冷却经济的副作(zuò)用(yòng)。在整体通胀数(shù)据逐步(bù)往下走的环境(jìng)之下，企业信心也(yě)开始是越(yuè)走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年才会认真的(de)去考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落(luò)的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的(de)半年12个(gè)月多次提(tí)到(dào)，他宁愿(yuàn)经济(jì)出现一个温和的经(jīng)济衰退。可(kě)见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的(de)，就是他宁愿牺牲(shēng)经济(jì)增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题，市(shì)场对美联(lián)储加息的预期发生了较大(dà)波动(dòng)。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第(dì)四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平(píng)，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)利率的正常(cháng)化（即降息）。对(duì)资(zī)本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高(gāo)利率环境导(dǎo)致美(měi)元流(liú)动性(xìng)下(xià)降(jiàng)和(hé)投资成本急(jí)剧上升，这已(yǐ)经在(zài)全球(qiú)资本市场上反映(yìng)出来了(le)。不论是(shì)美国(guó)的银(yín)行业还是高(gāo)收益债券领域，都(dōu)出现了(le)流动(dòng)性和短(duǎn)期(qī)成本上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联(lián)储(chǔ)最近一次加息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底会有一(yī)次(cì)减息。但是美联储现在论(lùn)调还是比较(jiào)的(de)鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点阵图(tú)看，大部分美联储(chǔ)官(guān)员都认为在2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期(qī)有一定的差距。当然，我们要(yào)动态(tài)地(dì)看问题(tí)，应根据未来几个月(yuè)美国(guó)经济的(de)实际情况(kuàng)去做出调(diào)整。

　　卢(lú)里：预计(jì)5月美联储加(jiā)息(xī)后进入了观察期。短(duǎn)期(qī)，联储将在控通胀及(jí)防范金(jīn)融风险之间争取平(píng)衡。后(hòu)续如果美(měi)国金融体系风险继续累积并形成进一(yī)步的风险事件(jiàn)，可能(néng)会推(tuī)动联储(chǔ)更早转向。美国(guó)经济衰(shuāi)退终(zhōng)局确(què)定性较高(gāo)，在此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期的利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资产中(zhōng)取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联(lián)储可能在下半(bàn)年(nián)降息(xī)50个(gè)基点。虽然美联(lián)储结束加息周(zhōu)期(qī)及随后的(de)宽松政(zhèng)策可(kě)能利好股市，但是(shì)这(zhè)仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至时(shí)成立。多数情况下，只有经济状况触底(dǐ)才会构成(chéng)股市反弹的充分条件。与股票(piào)不同，政府(fǔ)债收(shōu)益率的表现在美联储(chǔ)加息(xī)接近(jìn)尾声时(shí)通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收(shōu)益率的(de)高(gāo)位几乎总是在最后一次加(jiā)息前后出现，然后在(zài)接下来(lái)的12个(gè)月平均下(xià)跌(diē)70个基点，原因是增长(zhǎng)放(fàng)缓及通(tōng)胀下(xià)降压低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得一(yī)定的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘金热(rè)”的时(shí)候，做工具的(de)大(dà)概(gài)率能赚钱。工具率(lǜ)先获得(dé)利好(hǎo)，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这(zhè)是我(wǒ)们需要思考(kǎo)的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可(kě)以进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)它的投(tóu)放精(jīng)准度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里(lǐ)的(de)不确定性是比(bǐ)较高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大的(de)市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们(men)认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练(liàn)环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务(wù)器，以及配(pèi)套(tào)的交换(huàn)机(jī)、光模块；自去年(nián)年底以(yǐ)来，产(chǎn)业链已经陆续收到了上述硬(yìng)件产(chǎn)品(pǐn)环节(jié)的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品，一类(lèi)是公有(yǒu)云上(shàng)部署的大模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型的(de)分布式计(jì)算(suàn)部(bù)署(shǔ)、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要基于(yú)生(shēng)成的(de)字段数（token）来收费；另一类是部署到私有(yǒu)云上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据部(bù)署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺术创作、金(jīn)融、电商(shāng)、企业内部管理都有非常多可以探索落地(dì)的(de)案例(lì)，在(zài)未来(lái)2-5年将会呈现出百花齐放的(de)格局，投资机会主要来源(yuán)于下游潜在的目标(biāo)用户(hù)群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿(yuàn)强或者(zhě)用户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高度重视数字(zì)经济，尤其是(shì)大(dà)数据、硬科技和软(ruǎn)科(kē)技的发(fā)展，今年成立了国家数据局，国务院(yuàn)重(zhòng)组科技(jì)部，三(sān)大运(yùn)营商都加大(dà)了(le)在数据方面的投入，中国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导(dǎo)体(tǐ)的(de)发展。该板块目前估值处于历(lì)史(shǐ)低位，随着去库存(cún)的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月(yuè)会(huì)有所改善。拥(yōng)有众多半导体企业(yè)的韩(hán)国市场则将(jiāng)是亚洲上(shàng)升空间最大(dà)的(de)市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技(jì)主题也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫(yì)情时(shí)代，会更关注利(lì)润和(hé)现金流，从而产生一些可(kě)以跑赢大盘(pán)的(de)机(jī)会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模型）的发(fā)展(zhǎn)将(jiāng)带来以下方(fāng)面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算(suàn)力，这(zhè)将带动(dòng)AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计算(suàn)资源进行训练(liàn)，这将推(tuī)动公共(gòng)云服务商的(de)发展。数据(jù)服务(wù)，AI模(mó)型需要海量数据进行(xíng)训练(liàn)，数据(jù)采集、清洗和标注(zhù)服务(wù)将大有可(kě)为。AI软件与服务(wù)，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大(dà)举采购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自然(rán)语言处理、机器(qì)人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停(tíng)开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此(cǐ)，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术(shù)研发的知情权以及行业自律是(shì)有其必要性的。一(yī)方面，知(zhī)名人士的呼吁(xū)显示(shì)出行业(yè)内对人工智能安全与可控性的(de)高度重(zhòng)视，这有助于提(tí)高(gāo)公(gōng)众对此(cǐ)的认识(shí)，同时促(cù)进相关(guān)法规与标准的出台。暂停开(kāi)发更强大的模(mó)型有助于行业理解(jiě)现有(yǒu)模型的风险与影响，为(wèi)下一(yī)代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定(dìng)时间(jiān)观(guān)察其对社会产生(shēng)的影响。但另(lìng)一(yī)方面，依(yī)靠公众人士发起的自(zì)律性暂(zàn)停可能(néng)难以(yǐ)有(yǒu)效执(zhí)行。人工(gōng)智(zhì)能行业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研(yán)究难以(yǐ)形成广(guǎng)泛共识，领(lǐng)先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在(zài)保(bǎo)持竞(jìng)争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的(de)生成(chéng)式AI 模(mó)型，并(bìng)非技术发展方向出(chū)现了偏差(chà)，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思考在(zài)使用过程中产(chǎn)生(shēng)的法律规制风险(xiǎn)以及(jí)科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交(jiāo)互(hù)过程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私和(hé)企业(yè)机密，因此现在(zài)越来越多的企业客户开始转向规划私有部署大(dà)模(mó)型。另一方面(miàn)，不法分子也(yě)更有机会(huì)借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率(lǜ)、研发限制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国监(jiān)管层在立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办公室正式发(fā)布《生成式人(rén)工智能服(fú)务管(guǎn)理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式人工智能服(fú)务提供者应该承担信息(xī)安(ān)全主(zhǔ)体(tǐ)责任(rèn)，做(zuò)好个(gè)人信(xìn)息保护、未成年人保(bǎo)护、内容安全(quán)管理等(děng)工作，我(wǒ)们相(xiāng)信在生成式人(rén)工智能领(lǐng)域(yù)的监管会日(rì)益完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余(yú)时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月(yuè)，全球市场资产类别方面，固定收益(yì)或(huò)者债券为优先，低配股票(piào)。如果美国经济进入(rù)下半年，经(jīng)济增长速度持续(xù)放缓，衰退风(fēng)险增强，那(nà)么目前美国股票(piào)的估值相(xiāng)对于企(qǐ)业盈利的预(yù)期是相对乐(lè)观(guān)了。

　　如果今年(nián)经(jīng)济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它(tā)的(de)利(lì)率还是(shì)要往(wǎng)下走(zǒu)，利(lì)率(lǜ)往下走代表这些(xiē)债券的价格往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面：股(gǔ)票(piào)的部(bù)分(fēn)摩(mó)根(gēn)资产管(guǎn)理目(mù)前是偏(piān)向(xiàng)中国及(jí)广泛意义上(shàng)的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目(mù)前(qián)，标(biāo)普500还是跑赢沪(hù)深(shēn)300，但是(shì)经(jīng)验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利增长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管(guǎn)理(lǐ)比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再(zài)加(jiā)上一些投资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当(dāng)经济(jì)表现越(yuè)来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业(yè)债(zhài)，它的信(xìn)用差会(huì)拉(lā)宽，相应(yīng)债(zhài)券价格承压(yā)。货币方(fāng)面：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大(dà)部(bù)分的亚洲货币都会(huì)得(dé)到支持。商品：对能源跟工业金属持相对(duì)中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产(chǎn)配(pèi)置策略现在时间节点看，大类(lèi)资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有(yǒu)降(jiàng)息预期的(de)条(tiáo)件下，股票估值压力(lì)会减小(xiǎo)。商品受全球总需(xū)求下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半(bàn)年(nián)反转的(de)机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年(nián)初至今的(de)表现，之后可能会出现中国优于欧(ōu)美股市(shì)的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公(gōng)司业(yè)绩普遍(biàn)平稳转好的基本面条件下，受其他(tā)因素影响的估值因素(sù)带来的下跌调整(zhěng)幅度(dù)比较(jiào)大(dà)。换句话(huà)说(shuō)，目前的港股表(biǎo)现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)看，我们(men)认(rèn)为美国的(de)盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如(rú)果(guǒ)通胀(zhàng)下(xià)降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票(piào)。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票(piào)市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策略：股票方面，我们(men)不看好(hǎo)美股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我们(men)的股票投(tóu)资策略是分散(sàn)配置。我(wǒ)们看好新兴市(shì)场，特别是(shì)中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整(zhěng)体而言，我们(men)认为(wèi)今年(nián)债券(quàn)的表现(xiàn)会优于(yú)股(gǔ)票的表现，特别是政府债券和投资级(jí)别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在(zài)经济下(xià)行的时候也(yě)非常具有(yǒu)韧性。商(shāng)品(pǐn)市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要(yào)是因为(wèi)避(bì)险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达(dá)到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价(jià)会(huì)进一步上行，主要(yào)是由(yóu)于供给端的收缩。外(wài)汇市(shì)场投资策略：由(yóu)于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优(yōu)势收(shōu)窄(zhǎi)，因此我们要为(wèi)美元走软(ruǎn)做(zuò)好(hǎo)准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里：历史走(zǒu)势(shì)上(shàng)看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利(lì)率带来的分母端制(zhì)约改善，利(lì)好(hǎo)利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类(lèi)别成(chéng)长(zhǎng)股受分母端改善(shàn)主导，可能有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性行情(qíng)；价值(zhí)股分子(zi)端(duān)承压，整(zhěng)体回落(luò)石油等(děng)大(dà)宗商品(pǐn)由(yóu)于需求下(xià)降(jiàng)，整体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝对估值(zhí)均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于(yú)权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配(pèi)周期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深(shēn)300。行业层(céng)面，电子(zi)、医药(yào)、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市场结(jié)构(gòu)上(shàng)看好：盈(yíng)利(lì)能力稳定、高股(gǔ)息的(de)优质央国企；契合数字中国(guó)建设(shè)方(fāng)向，受益于(yú)复苏的互联(lián)网(wǎng)板块。我们对(duì)美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例(lì)如美(měi)股）对分子端下行的定价不(bù)足(zú)。后续若(ruò)进入利(lì)率快速改善期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易(yì)重心可能从衰退转向复苏(sū)，美(měi)元也可能启动趋势性下行周期。

缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱　　货(huò)币方(fāng)面(miàn)：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一(yī)篮子(zi)货币。日元可能(néng)扭(niǔ)转颓势，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧洲能源供应(yīng)短缺风(fēng)险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势(shì)周期(qī)逆转后(hòu)，欧元存在一定重新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御性行(xíng)业立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票估(gū)值(zhí)仍然低廉，政策(cè)制定者(zhě)继续支持经济增长，最近的银(yín)行(xíng)存款准备金(jīn)率(lǜ)下调就是明证(zhèng)。我们对美元进一步(bù)走弱的预期(qī)应该(gāi)会支持除日本(běn)以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了(le)对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级(jí)政(zhèng)府债券(quàn)，较不青睐(lài)高收益债券。这与美国的衰(shuāi)退周期所体(tǐ)现出的特征(zhēng)一(yī)致，在美(měi)国(guó)，政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)通常受益(yì)于债券收益率(lǜ)的下降（因为市场对增长放缓和(hé)最终(zhōng)降息的(de)定(dìng)价），而(ér)公(gōng)司债(zhài)券收益率相(x缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱iāng)对于美(měi)国政府债券(quàn)的(de)溢(yì)价因信贷质量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱