财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗涨停(tíng)，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一(yī)次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为(wèi)两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央(yāng)企估(gū)值回归”业(yè)务交流会暨国(guó)新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为(wèi)了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了(le)主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估。说(shuō)到(dào)A股的低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行概(gài)念(niàn)获得资金(jīn)的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块(kuài)走强往往预示(shì)着行情的结(jié)束(shù)，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的(de)大(dà)金(jīn)融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非(fēi)在(zài)5月7日表示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看(kàn)不(bù)起(qǐ)的那些(xiē)低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁(níng)波银行和招商(shāng)银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标(biāo)价估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块(kuài)更(gèng)强的优势，据(jù)财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也(yě)为(wèi)调仓提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占偏股(gǔ)型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)的银行板块是(shì)高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定价的(de)压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银(yín)行对(duì)比，在中特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下的(de)国内银行仍然具(jù)有较好的投资(zī)机会。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大(dà)的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这(zhè)些(xiē)问题得到改善，从而提高银行的(de)利润增速，持(chí)续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下去看金(jīn)融(róng)股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板块过去被当成行情结(jié)束(shù)的(de)指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识(shí)映射包括不(bù)限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但(dàn)从当前的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化(huà)等板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不(bù)能单(dān)一地以(yǐ)过(guò)去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结(jié)构容(róng)易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要(yào)单(dān)一映(yìng)射分析。

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