财(cái)联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在(zài)4月27日(rì)迎来时(shí)隔(gé)8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大(dà)涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价值促进央企估(gū)值回(huí)归”业务交流会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一(yī)份则(zé)是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市场较长一段时(shí)期的(de)热(rè)门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企的(de)严重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银行(xíng)概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会(huì)重演(yǎn)呢？多(duō)位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持(chí)续为投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的(de)华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的那些低(d雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗ī)增速(sù)的企业，现在反而(ér)显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深度价值的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上(shà雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗ng)涨，是其在(zài)估(gū)值极度(dù)低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背(bèi)后仍(réng)是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士(shì)指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度(dù)之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他(tā)主(zhǔ)题板块(kuài)更强(qiáng)的(de)优势，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期(qī)投资需要。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低(dī)，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社(shè)表示(shì)，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确(què)定的(de)股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际(jì)可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块(kuài)是(shì)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及(jí)衍生品投资部(bù)基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行对(duì)比，在(zài)中特(tè)估背景(jǐng)下(xià)的(de)国内银行仍然(rán)具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会。以国(guó)有大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银(yín)行(xíng)还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较大的(de)修复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而提高银(yín)行(xíng)的利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金融板块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市(shì)场行情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在(zài)中特(tè)估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被(bèi)当(dāng)成行情结束的(de)指标，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金融爆(bào)发往往代(dài)表(biǎo)市场没有别的(de)方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金(jīn)融股(gǔ)走强来看，市场表现并(bìng)不存在(zài)上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等(děng)板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不(bù)能单(dān)一地(dì)以过(guò)去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端(duān)的交(jiāo)易结(jié)构容(róng)易(yì)被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射(shè)分析。

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