调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的(de)步调明显不(bù)一。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)概(gài)率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商(shāng)对于(yú)今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期(qī)，而(ér)今(jīn)年市(shì)场提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突(tū)然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题(tí)是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁(lì)窗口的(de朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油(yóu)季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的成朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的(de)价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的(de)时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的(de)局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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