来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济(jì)张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合(hé)起来(lái)”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信(xìn)心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外(wài)商(shāng)投(tóu)资放在更加(jiā)重要的(de)位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验区(qū)和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工(gōng)智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题(tí)依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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