四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

选择复句例子十个，选择复句例子5个　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行选择复句例子十个，选择复句例子5个息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适(shì)度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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