2023年(nián)抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联储持续加息(xī)，但是美股指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面(miàn)：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地(dì)方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来(lái)自香港投(tóu)资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含(hán)英(yīng)国）地区股票(piào)基(jī)金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不含(hán)英(yīng)国(guó)）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美(měi)股票基(jī)金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本(běn)报采访解析(xī)他们(men)对于(yú)市场动态的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时间(jiān)投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管(guǎn)理(lǐ)常务董事、亚太区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚(yà)太区投资(zī)总监(jiān)及宏观经济(jì)主管(guǎn)胡一帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上(shàng)述(shù)机(jī)构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中(zhōng)国经(jīng)济复苏步入轨道，若后(hòu)续房地产等持(chí)续发力(lì)，中(zhōng)国经济持续快(kuài)速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它非(fēi)美(měi)货(huò)币可(kě)能(néng)会获得支撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工(gōng)智能，机构人士认为人工智能将为(wèi)各个行业带来巨变(biàn)，其中硬(yìng)件类公司可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余(yú)时间(jiān)全球经济走势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国(guó)银行要么主动收紧信贷条件，要么因(yīn)为存款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能获(huò)得(dé)的贷款增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然(rán)个人消费相对稳(wěn)定，但是(shì)到了下(xià)半年美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)风险较为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不是快速(sù)增(zēng)长。日本方面(miàn)内需跟服(fú)务业获(huò)诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去(qù)几年(nián)受到(dào)疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资(zī)产管理看(kàn)来，日本的(de)经济表现不会太差(chà)，对中国持(chí)更加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起(qǐ)着引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果(guǒ)要中国(guó)经济复苏(sū)更(gèng)稳固，更全面(miàn)，还需要企(qǐ)业投资、房(fáng)地(dì)产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年(nián)的复苏抱(bào)有较高(gāo)的(de)期(qī)望，尤其(qí)是在第一季度(dù)超(chāo)出预期的情况下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为今年会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长。但是(shì)对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍(réng)在(zài)复苏(sū)的(de)道路上。如果(guǒ)下(xià)半年财政(zhèng)和地产(chǎn)方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏(sū)进程。目前来看，经济(jì)复(fù)苏的压力(lì)主要来自外需减弱和(hé)内需恢复(fù)尚需时间，市场(chǎng)流(liú)动性和信贷宽松程(chéng)度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率几(jǐ)乎是美(měi)国和欧洲的(de)唯(wéi)一选(xuǎn)择，但是高(gāo)利率(lǜ)环境对(duì)经济的压(yā)制作用会降低欧(ōu)美(měi)经济的预期。日(rì)本目前处于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目(mù)前新任日本央(yāng)行行(xíng)长表现出会(huì)维持货币政策不变(biàn)的(de)策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面(miàn)，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区(qū)的(de)GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年(nián)的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力(lì)已(yǐ)见(jiàn)顶，服务(wù)业通(tōng)胀具韧性，但中期(qī)就业料将(jiāng)持续修复，核心(xīn)通胀中枢(shū)震荡下(xià)行。预计(jì)美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地(dì)产等多重约束(shù)因素缓和、以及周期性(xìng)因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生(shēng)修(xiū)复(fù)动(dòng)力，并不需要太(tài)强的政策(cè)刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势(shì)的(de)开端，远(yuǎn)没有到讨论(lùn)修复(fù)是否结束、以及修复(fù)力度最大的(de)阶段已经过(guò)去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格(gé)显著回落及冬季天气较预(yù)期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季(jì)陷入严(yán)重衰(shuāi)退(tuì)的最(zuì)坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银(yín)新总裁植田和男(nán)维(wéi)持宽(kuān)松的政策立场(chǎng)，短期调整货币(bì)政策(cè)区间可(kě)能性不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲(qū)线控制政策进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　王昕杰：我们(men)认为未(wèi)来(lái)一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波(bō)提升了(le)衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参(cān)与率的(de)提高，以及新增就(jiù)业的下降，未(wèi)来失(shī)业率有抬升的可能，这将会是导(dǎo)致(zhì)美国经济(jì)名义上进入衰退，最主要(yào)的推(tuī)动(dòng)力(lì)。

　　由于(yú)冬(dōng)季异常温(wēn)暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该地区(qū)面临的通(tōng)胀(zhàng)问(wèn)题比(bǐ)美国更为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将再次加息(xī)50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保持这一水平(píng)。中国经济(jì)的强势复(fù)苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据(jù)进(jìn)一步(bù)好转，增强了投资(zī)者(zhě)对于国内经(jīng)济增长复苏的(de)信(xìn)心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美(měi)联储已经最后一次加息(xī)了(le)。虽然说通胀还(hái)没有回到美联储的(de)政策目标。但是(shì)3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走(zǒu)的环境之下，企业信(xìn)心也开(kāi)始是(shì)越走(zǒu)越(yuè)弱(ruò)。美联储(chǔ)今年加(jiā)息或许已(yǐ)经结束。

　　美(měi)联储可能(néng)要到了明年上半年才(cái)会认真的去(qù)考虑(lǜ)降(jiàng)息。虽然说通胀(zhàng)见(jiàn)顶回落，但是回落的速度不够快(kuài)，而且美联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔在过去(qù)的半年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出现(xiàn)一个温和的经济衰退。可(kě)见，他对(duì)于(yú)降低通胀的决心(xīn)还(hái)是非常(cháng)明显的，就是他(tā)宁愿牺(xī)牲经济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近的银(yín)行业问题，市(shì)场对美联储加息的预期发(fā)生了(le)较大波动。目(mù)前市场预计，5月(yuè)份的(de)加息会是最后(hòu)一次(cì)，然后在第四(sì)季度(dù)开始逐(zhú)步调整利率(lǜ)水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投(tóu)资成(chéng)本急剧上(shàng)升，这已经(jīng)在(zài)全球资本市场上反映出(chū)来(lái)了。不(bù)论是美国的银(yín)行(xíng)业还是高收益债(zhài)券领域，都出现了流(liú)动性和短期成本(běn)上升带来(lái)的(de)冲击(jī)。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最近一次加息后，进入观望态(tài)势。现在市场普(pǔ)遍预期从今年三(sān)季度开始，美国将进入一个技术(shù)性衰退，可(kě)能在年底会有(yǒu)一(yī)次减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看(kàn)，大部(bù)分美联储官员(yuán)都认为在(zài)2024年前不会(huì)减息，与市(shì)场预期有一定的差距。当(dāng)然(rán)，我们要动态地看问题(tí)，应(yīng)根据未来几(jǐ)个月美国经济的实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加息(xī)后进入(rù)了观察(chá)期。短期，联储将在控通胀及(jí)防范金融(róng)风(fēng)险之间争取平衡。后续如果美国(guó)金融(róng)体系风险(xiǎn)继续累积并形成进一步的风险事件，可能会推(tuī)动联储(chǔ)更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定性(xìng)较高，在(zài)此(cǐ)情景(jǐng)下，长久期(qī)的(de)利率债(zhài)、高评(píng)级(jí)信用债会在大类资产(chǎn)中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美(měi)联储可能在下(xià)半(bàn)年降息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加息周(zhōu)期(qī)及(jí)随后(hòu)的宽(kuān)松政策可(kě)能利好(hǎo)股市(shì)，但是(shì)这仅在没(méi)有衰退接(jiē)踵而至(zhì)时成立。多(duō)数情况下，只有经(jīng)济状(zhuàng)况(kuàng)触底才会构成股(gǔ)市反弹的充分(fēn)条件。与股票不同，政府债收(shōu)益率的表现(xiàn)在美联(lián)储(chǔ)加息接近尾声时(shí)通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政府债收益(yì)率(lǜ)的高位几乎总是在(zài)最后一次加息前后出现，然后在(zài)接下来(lái)的12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工(gōng)具(jù)率先获得利好(hǎo)，这(zhè)是(shì)比较(jiào)自然的(de)逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公司带来哪些变(biàn)化，这是(shì)我们需要思考的问题(tí)。例(lì)如广告(gào)公司，AI是否(fǒu)可以进一步提(tí)升它的(de)投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比(bǐ)较(jiào)高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们(men)认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型(xíng)在训练环节和推(tuī)理(lǐ)环节(jié)都需(xū)要消(xiāo)耗大(dà)量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成(chéng)的(de)服务(wù)器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来(lái)，产(chǎn)业链已经陆续(xù)收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产品(pǐn)，一类是公(gōng)有云上部署的大模型(xíng)，包括(kuò)模型的API接口调(diào)用、模型的(de)分布式计算部署、数据库等中间件(jiàn)，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场景，主要基于生成的(de)字段数(shù)（token）来收费(fèi)；另一类(lèi)是部署(shǔ)到私有(yǒu)云上(shàng)的(de)大(dà)模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要(yào)根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景(jǐng)落地(dì)较为多元，在(zài)搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作(zuò)、金融、电商(shāng)、企业内部(bù)管(guǎn)理都有非常多可(kě)以探索(suǒ)落(luò)地的案例(lì)，在(zài)未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机会(huì)主要来源(yuán)于下游潜在(zài)的目标(biāo)用户群体(tǐ)规模较大、用户(hù)的付费意愿(yuàn)强或者用户的使用(yòng)时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视(shì)数字经济(jì)，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今(jīn)年成立(lì)了国家(jiā)数据局，国务院重组科(kē)技部，三大运(yùn)营商(shāng)都(dōu)加大(dà)了在数(shù)据(jù)方(fāng)面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其(qí)看好亚(yà)洲(zhōu)半导体的发展。该(gāi)板块目前估值处(chù)于历史低(dī)位(wèi)，随着去(qù)库存的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今(jīn)后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体(tǐ)企业的(de)韩国市(shì)场则将是亚洲上升空间最大(dà)的(de)市(shì)场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选科(kē)技主题也将(jiāng)有不(bù)俗(sú)表现，因为(wèi)很多中国的科技企业在(zài)后疫情时(shí)代，会更关注利(lì)润和现金流，从而产生(shēng)一些(xiē)可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习(xí)与深度学习模型）的发展将(jiāng)带来以(yǐ)下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训(xùn)练与(yǔ)推理需要大量的(de)算力，这将(jiāng)带动AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云计(jì)算(suàn)服务，AI模(mó)型(xíng)需要庞大的数据集和计算资(zī)源进(jìn)行训练，这将推动公(gōng)共(gòng)云服务商(shāng)的发(fā)展。数据服务(wù)，AI模型需要海量(liàng)数据进行训(xùn)练，数(shù)据采集、清洗和(hé)标注(zhù)服(fú)务将大(dà)有可为(wèi)。AI软件与服(fú)务(wù)，在各(gè)行业内，AI模(mó)型将(jiāng)被广泛应用，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以(yǐ)满(mǎn)足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家(jiā)及业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一(yī)帆：在(zài)一(yī)定程度上(shàng)增加(jiā)公(gōng)众对(duì)AI技术研发的知情(qíng)权(quán)以及(jí)行(xíng)业(yè)自律(lǜ)是有其必要性的(de)。一方面，知名(míng)人士(shì)的呼吁显示出行业内对人(rén)工智能安全与(yǔ)可控(kòng)性的高(gāo)度重视，这(zhè)有助于提高公(gōng)众(zhòng)对此的认识，同时促(cù)进相关法规与标准的(de)出(chū)台。暂(zàn)停开发(fā)更强大的模型(xíng)有助于(yú)行业理解现有模型的风险与(yǔ)影(yǐng)响，为下一代模型(xíng)的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型(xíng)已足够强大，需要一(yī)定时(shí)间观察其对社会产生的(de)影响。但另一方(fāng)面(miàn)，依靠公众人士发(fā)起(qǐ)的自律(lǜ)性暂停可能(néng)难以有(yǒu)效执(zhí)行。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进(jìn)一步(bù)研(yán)究难(nán)以形成广泛共识，领先(xiān)机构会继续推进研(yán)究(jiū)旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼(hū)吁暂停(tíng)开发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方向(xiàng)出(chū)现了偏差，而更多是出于对监管缺失(shī)的(de)担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过程(chéng)中产生(shēng)的法律规制风险以及(jí)科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公(gōng)有云上面，用户交互过(guò)程中(zhōng)的数据可能涉及到用户(hù)隐私和企业(yè)机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业(yè)客户开(kāi)始转向规划私有部署(shǔ)大模型(xíng)。另一方面(miàn)，不法分(fēn)子也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的(de)效率(lǜ)、研发限制性产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互(hù)联(lián)网(wǎng)信息办(bàn)公室正式发布《生成式(shì)人工(gōng)智(zhì)能(néng)服务管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人工智(zhì)能服务提供者应该承担信息(xī)安全(quán)主体责任，做好个(gè)人信(xìn)息保护、未(wèi)成(chéng)年人保(bǎo)护(hù)、内容(róng)安全管理(lǐ)等工作，我(wǒ)们相信在生成式(shì)人工(gōng)智(zhì)能领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票(piào)。如(rú)果美国经济(jì)进入(rù)下半(bàn)年，经济(jì)增长(zhǎ抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思ng)速度(dù)持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那(nà)么目前美(měi)国股票的估值(zhí)相对于(yú)企业盈(yíng)利的预期是相(xiāng)对(duì)乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即便(biàn)美联储不降息(xī) ，那么(me)10年期(qī)30年期的美(měi)国国债(zhài)，它(tā)的利率(lǜ)还是要(yào)往(wǎng)下走，利率往下走代表这(zhè)些债券的价格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分(fēn)摩根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理目(mù)前是偏(piān)向中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利(lì)增长比(bǐ)美国快(kuài)，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国(guó)通常能(néng)跑赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再(zài)加(jiā)上一些投资等级的企(qǐ)业(yè)债。不看好高收益债的(de)原因在(zài)于：当经(jīng)济(jì)表(biǎo)现越(yuè)来越差的时候，一(yī)些信贷评级比较低的企业(yè)债，它(tā)的信用差会(huì)拉宽，相应债券价(jià)格(gé)承(chéng)压。货币方(fāng)面：看(kàn)跌美元(yuán)。同时，若美(měi)元(yuán)贬值，大部(bù)分的亚洲货(huò)币都会得到支(zhī)持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对(duì)中性态度，商(shāng)品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产配(pèi)置策(cè)略现在时间(jiān)节(jié)点看，大(dà)类资产(chǎn)相对配置上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于商品(pǐn)。年末(mò)有降息预(yù)期的(de)条(tiáo)件下，股票估值压力会减小。商品受全球(qiú)总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢(màn)的影响(xiǎng)，下半年反转的(de)机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初(chū)至(zhì)今的(de)表现，之后(hòu)可能会出现中国优于欧(ōu)美(měi)股市的情况(kuàng)。尤其(qí)是香港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面(miàn)条件下，受其(qí)他因素(sù)影(yǐng)响的估值因素带来(lái)的下跌调整幅(fú)度(dù)比较大。换(huàn)句话说(shuō)，目前的港(gǎng)股(gǔ)表现有背(bèi)离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看(kàn)，我们认(rèn)为美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大的不确(què)定(dìng)性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会(huì)较出色，债券也(yě)会受益。如果经(jīng)济出(chū)现严重衰退，债券(quàn)表现(xiàn)一定优于股票。如果通(tōng)胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现(xiàn)和去(qù)年(nián)一样(yàng)的股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利(lì)。股票(piào)市场投资策略：股票方面，我(wǒ)们不看好美股和成(chéng)长股。我们的(de)股票投(tóu)资策(cè)略是分(fēn)散(sàn)配置。我们(men)看(kàn)好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年债券的表(biǎo)现会优(yōu)于股(gǔ)票的表现(xiàn)，特别是政府债券和投(tóu)资级别(bié)的债券，能够提供不错的(de)收益率(lǜ)，而且即使在(zài)经济下行的时候也(yě)非常具有韧性。商(shāng)品市场投资策(cè)略：我们同时(shí)也看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因(yīn)为避险情(qíng)绪的上(shàng)升(shēng)。我们预测到(dào)2023年(nián)底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上行，主(zhǔ)要是由于供给(gěi)端(duān)的收缩。外汇市(shì)场投资(zī)策(cè)略：由于美联储停止(zhǐ)加(jiā)息，美(měi)元的利(lì)差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退情景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行(xíng)情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母端制约改善，利好利率(lǜ)债及高评级(jí)债券、黄金等资产(chǎn)类别成(chéng)长股受分母(mǔ)端改(gǎi)善主(zhǔ)导，可能有阶(jiē)段性行情；价值股分子端承压，整体(tǐ)回落石油(yóu)等(děng)大宗商品由(yóu)于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值均处于较(jiào)低位(wèi)置，宏观环境有利于权(quán)益市场，风格上建议(yì)高配(pèi)制造、科技，低(dī)配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医(yī)药；创业板指的吸引(yǐn)力相对高(gāo)于沪深300。行(xíng)业(yè)层(céng)面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材(cái)料等行业机(jī)会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利(lì)能力(lì)稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契(qì)合数字中国建设方向，受益于(yú)复苏的互联网(wǎng)板块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美股）对(duì)分子端下(xià)行(xíng)的定价不足(zú)。后续若进入利(lì)率快(kuài)速改善期，成(chéng)长风格可能阶段性(xìng)跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重(zhòng)心(xīn)可能从衰退转向复(fù)苏，美元也(yě)可能(néng)启(qǐ)动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民币汇率(lǜ)在(zài)美元反弹时(shí)点可(kě)能仍强于一(yī)篮子货币。日元(yuán)可能(néng)扭转(zhuǎn)颓势，启动(dòng)均值回(huí)归行情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然(rán)趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们(men)继续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧洲采取防御(yù)性行业立场。看好中(zhōng)国(guó)，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市场股票(piào)估值仍然低廉，政策制定(dìng)者(zhě)继续支持经济增长(zhǎng)，最近的(de)银行存(cún)款准备(bèi)金(jīn)率下调就是(shì)明证。我们对美元进(jìn)一步走(zǒu)弱(ruò)的(de)预期(qī)应该会支持除(chú)日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增加了对高(gāo)质量政府债券的(de)敞口(kǒu)，并减少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级政(zhèng)府债券(quàn)，较不青睐(lài)高收(shōu)益债(zhài)券。这(zhè)与美国(guó)的衰退周期所体(tǐ)现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府债券通常受(shòu)益于债(zhài)券收益率(lǜ)的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终(zhōng)降息的(de)定价），而(ér)公司债券收益率相对于美(měi)国(guó)政(zhèng)府债券的溢价因(yīn)信贷质量恶化的(de)预期而扩大。

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