四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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