金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少(shǎo)，市场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间(jiān)差和(hé)基(jī)数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(l菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗ún)物价(jià)回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一(yī)度(dù)逼(bī)近(jìn)140美(měi)元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗于弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可(kě)能回(huí)升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判(pàn)经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先(xiān)经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转多(duō)发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带(dài)来(lái)的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派(pài)生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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