本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更多是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围股市(shì)下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔(tù)年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国(guó)际(jì)资金从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股票(piào)评级从高(gāo)配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除食品和(hé)能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在必50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润行。英(yīng)为财情(qíng)的美(měi)联储利(lì)率观(guān)测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第(dì)四个(gè)月(yuè)收缩。美联储加息导(dǎo)致(zhì)金融(róng)资(zī)产(chǎn)盈(yíng)利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效(xiào)应(yīng)加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业(yè)又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和(hé)银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年(nián)11月的(de)历史峰50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一(yī)是二(èr)者(zhě)虎年最后3个月股价(jià)大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始(shǐ)风(fēng)行，市场(chǎng)风格(gé)转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净率中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家(jiā)资本新(xīn)战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无(wú)论从市(shì)盈(yíng)率还是(shì)市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中(zhōng)特估(gū)龙(lóng)头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉(lā)开序(xù)幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五(wǔ)月行情能(néng)否(fǒu)再现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾5350只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润％的(de)互联网(wǎng)指数(shù)能否维(wéi)持强势行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大行业(yè)指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大(dà)。

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