公募基(jī)金交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由(yóu)博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推(tuī)出。目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也(yě)在关注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最为成熟(shú)的(de)基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的(de)交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业(yè)各方(fāng)探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地(dì)基(jī)金产品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也(yě)在积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的(de)托管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公(gōng)司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资(zī)金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报(bào)的(de)交易(yì)额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易额度(dù)的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结(jié)算由(yóu)托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了(le)部分(fēn)托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度(dù)上调(diào)动了(le)托管(guǎn)行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了(le)券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和(hé)高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率(lǜ)，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较好运营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与(yǔ)基金公司的(de)商(shāng)业(yè)利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供(gōng)更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安(ān)基金总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三(sān)是(shì)日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模(mó)式有(yǒu)哪些优(天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜yōu)劣(liè)势？也(yě)是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分(fēn)析(xī)指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认为(wèi)，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式(shì)下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新(xīn)股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前(qián)端(duān)验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之(zhī)处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而(ér)言(yán)需按(àn)月计算缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合(hé)交易特(tè)征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的(de)关注度较高，也(y天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜ě)在筹备(bèi)或启动(dòng)相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期或(huò)更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段(duàn)参(cān)与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预计(jì)相关(guān)金融(róng)机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是(shì)一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留(liú)存在(zài)托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)涉(shè)及(jí)不少系(xì)统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行(xíng)的(de)系统改动较大(dà)，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易(yì)席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立基金采用了(le)券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金(jīn)结算模(mó)式也(yě)正式(shì)进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结算(suàn)模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发(fā)展(zhǎn)，伴(bàn)随着权(quán)益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好券结模式(shì)的(de)发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司(sī)中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金(jīn)公司(sī)的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困(kùn)难(nán)”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪(péi)伴的(de)契(qì)合(hé)度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产品与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜