四大国有银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在(48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗)合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(y48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗ī)种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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