金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关(guān)，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平(pí机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息ng)衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在(zài)一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的(de)支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期(qī)的同(tóng)时(shí)，市场信心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动能或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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