核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确(què)定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复(fù)仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二(èr)天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得(天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢价》

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