美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联(lián)储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关(guān)性(xìng)资产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类(lèi)策(cè)略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观(亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢guān)预(yù)期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息(xī)对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的(de)工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联(lián)储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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