金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存(cún)货(huò)为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液签订了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致(三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛zhì)酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前(qián)和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛duān)节前(qián)增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待(dài)。

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