近(jìn)日(rì)，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金(jīn)在一季(jì)报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关(guān)费用和信(xìn)用减(jiǎn)值损(sǔn)失(shī)后的余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现(xiàn)收益(yì)加上本期公允(y黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗ǔn)价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗外，其他(tā)3只商品期货基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在(zài)资(zī)本市场持(chí)续发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕(yù)，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金(jīn)投资策略(lüè)和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白(bái)银在初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期走势主要受(shòu)制于白银工(gōng)业(yè)属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更高的(de)波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业(yè)出(chū)现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续(xù)主导贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需关注突(tū)发(fā)地缘政治(zhì)、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储(chǔ)今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息(xī)渐入(rù)尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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