原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次(cì)集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节(jié)动销(xiāo)战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不(bù)可(kě)忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结(jié)构性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整(zhěng)周(zhōu)接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的(de)表(biǎo)现之一是(shì)优势(shì)品牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业(yè)集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量(liàng)都(dōu)以超(chāo)两(liǎng)位数(shù)的(de)涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的(de)释(shì)放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势(sh接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思ì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一(yī)定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟需(xū)新(xīn)渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河(hé)、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市(shì)场除了茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明(míng)除茅台以外社(shè)会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社(shè)会活动的(de)复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特(tè)别是名酒库(kù)存(cún)会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互(hù)动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存(cún)量不(bù)到(dào)一(yī)个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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