核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的(de嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思)投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhō嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思ng)大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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