申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了(le)批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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