申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研(yán)发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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