近(jìn)期(qī)“中(zhōng)特(tè)估”成为A股市场热门话题(tí)，外资机构(gòu)加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公(gōng)司已获(huò)外资显(xiǎn)著加仓。外资(zī)机构认为：国(guó)企已成为“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极(jí)信(xìn)号(hào)，投资者可从中(zhōng)挖掘(jué)盈利能力(lì)持续改善的标的，从而(ér)获得长期稳健的一滴水多少ml 一滴水多少克投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点，外(wài)资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向(xiàng)资金净买入额(é)最(zuì)多(duō)的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银(yín)行、汇(huì)川(chuān)技(jì)术、工商银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少(shǎo)国(guó)企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿(yì)到20亿元(yuán)人民(mín)币不等。

　　近(jìn)期(qī)北(běi)向资金净流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市(shì)公司(sī)财报公布，不(bù)少全球主权投资机构跻身(shēn)国企(qǐ)的(de)前十大的股东行(xíng)业(yè)。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布(bù)达(dá)比投(tóu)资局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财富(fù)基金增持(chí)多家国(guó)企央企A股上(shàng)市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票。例如科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿布(bù)达比(bǐ)投资(zī)局一(yī)季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富(fù)达旗舰中(zhōng)国基(jī)金(jīn)-中国焦点基金(jīn)，截(jié)至4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股(gǔ)、工商银行、建(jiàn)设(shè)银行、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而(ér)基金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度(dù)不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国(guó)企公司的(de)讨(tǎo)论热(rè)度正在上(shàng)升。

　　富达(dá)在(zài)最新一篇研(yán)究报告(gào)中(zhōng)解释了(le)他们对于国企改(gǎi)革的(de)看法。报告认为，在中(zhōng)国国企(qǐ)改革(gé)并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国企改革事关重大。而资本市(shì)场(chǎng)显然已经关注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在(zài)平(píng)常，中国中铁可(kě)能(néng)是乏(fá)人(rén)问津(jīn)的(de)防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期也尚可，但是可(kě)能不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日(rì)，中国中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有不(bù)俗表(biǎo)现(xiàn)，包(bāo)括(kuò)中石(shí)化、中国铝业等。这背后(hòu)的(de)原(yuán)因可能包括(kuò)：随着高层(céng)重提“国(guó)企改革(gé)”，投资(zī)者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善(shàn)治(zhì)理(lǐ)等以增加股东(dōng)回报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外(wài)资机构持(chí)仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选(xuǎn)股标(biāo)准相关。基(jī)于公司的股东回报(bào)等标准，不少国企(qǐ)公(gōng)司在过去难以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金融(róng)类国企公司(sī)截至去年年底的平均每(měi)股(gǔ)盈利水(shuǐ)平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的(de)资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆向(xiàng)的外资投资者认为国企(qǐ)长期的低估值(zhí)为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在报告(gào)中指(zhǐ)出，如果国企(qǐ)改革能(néng)够取得成效，投资者会重(zhòng)估国(guó)企的投资者价值。投资(zī)者(zhě)对(duì)于(yú)能够持续提(tí)供良好(hǎo)的(de)股东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报率(lǜ)在20％以上(shàng)。这(zhè)是为什(shén)么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前(qián)来看大部分国(guó)企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东(dōng)回报(bào)，国(guó)企如何与投资(zī)者(zhě)互(hù)动，增强(qiáng)透明性是全(quán)球投(tóu)资者关注的(de)问题。此外，投资者关注的其它问题还包括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战(zhàn)略的(de)同时增强(qiáng)它的商业效率，如何(hé)改善激励措(cuò)施(shī)等。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注(zhù)重(zhòng)股东回报(bào)”是被资本市场认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表(biǎo)示，目(mù)前国企(qǐ)主题受到关注，可能个别(bié)股票有一定量的“炒作”资(zī)金(jīn)参与(yǔ)，但是有充分的理由认为国(guó)企主题是可持续的(de)。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽然它已经从极低的水平(píng)上升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈(yíng)率(lǜ)仍然在10倍左右，这(zhè)不是一个(gè)高(gāo)的数(shù)字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提(tí)高每股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股(gǔ)息(xī)或股票(piào)回购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为(wèi)股票价(jià)格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者(zhě)的角度看，他们对(duì)国企的(de)持有或(huò)配置仍然相(xiāng)当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是(shì)看好上市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资投(tóu)资组合一滴水多少ml 一滴水多少克经理只关(guān)注经济的私营部分。随着事态改变，他(tā)们(men)有(yǒu)提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司估值远(yuǎn)远(yuǎn)低于(yú)全球同行(xíng)。不排除有些(xiē)公司会受到地(dì)缘政治因素，但全球仍有资(zī)金（例如中(zhōng)东地区的(de)资金(jīn)）受地缘政治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往被(bèi)认(rèn)为乏味无趣的行业部分公司(sī)的股价有了非常显(xiǎn)著的回(huí)升，还有类(lèi)似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等到所有的证据都摆在(zài)面前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出来，因为市场(chǎng)总是预先反应(yīng)。所以我们永(yǒng)远不会有百(bǎi)分百的(de)确定性或信心。一(yī)些(xiē)积(jī)极的变化(huà)正(zhèng)在(zài)发(fā)生(shēng)。“如果问过(guò)去(qù)多年，通过观察(chá)中国市(shì)场我们学(xué)到了什么(me)？我们学到的重要一(yī)课就是：跟随政(zhèng)府的(de)政策投(tóu)资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极(jí)的信号”。投资(zī)者需要一些机制(zhì)来从大量的国有(yǒu)企业中筛选(xuǎn)出有更高成功(gōng)机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管理层(céng)有(yǒu)改(gǎi)进动力、有客观证据显示其盈利(lì)能力已经改善的企业。同(tóng)时(shí)，这(zhè)些企业所(suǒ)处的(de)行业整体(tǐ)收(shōu)益增长(zhǎng)、有良好的资产负债(zhài)表和低债(zhài)务水(shuǐ)平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即(jí)使外国投资者很重要(yào)，真正决定价格的(de)还是国内投资者。如果(guǒ)外国投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增加，那将是对(duì)国有企业股(gǔ)价的额外(wài)推动(dòng)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一滴水多少ml 一滴水多少克