美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会众(zhòng)议院通(tōng)过(guò)了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国(guó)基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对(duì)中国(guó)资产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chō禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思ng)投资组合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护(hù)组(zǔ)合(hé)下(xià)行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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