财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周吴亦凡还出得来吗（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场利吴亦凡还出得来吗率快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受的(de)压力(lì)将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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