金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供(gōng)应总体(tǐ)是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场(chǎng)联(lián)系比较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的产能继续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布的(de)一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去(qù)一(yī)年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时(shí)间差(chà)和(hé)基数(shù)效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同(tóng)比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化(hu农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的à)等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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