金融(róng)界4月(yuè)21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近(jìn)日关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢(xíng)自(zì)强今天在(zài)CMF演讲卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢(jiǎng)称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中(zhōng)复苏走过(guò)3个月，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内(nèi)生(shēng)动力，由(yóu)于我们(men)产能(néng)充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美(měi)发达(dá)国家举例(lì)，疫情之后(hòu)货币(bì)政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得不进行加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正(zhèng)的加(jiā)息过(guò)程(chéng)又带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策(cè)层提(tí)供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为，对(duì)于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必(bì)担心中国(guó)会陷(xiàn)入长期的需(xū)求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强也指(zhǐ)出(chū)，这也是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不会率先好转，需(xū)要经(jīng)济(jì)环境有明(míng)显改(gǎi)善、企业(yè)感到盈利(lì)、订单(dān)有比较强的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业率先(xiān)复苏(sū)，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于经济修复(fù)阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两年加(jiā)起来少创造了(le)约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年(nián)的水平，要恢(huī)复到原来的轨(guǐ)迹上需要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就业相(xiāng)对低迷是有原(yuán)因的(de)，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回(huí)升只是补上(shàng)去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回(huí)到潜在增(zēng)速上(shàng)，只有回到潜在(zài)增速(sù)上(shàng)才能(n卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢éng)够逐步消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行(xíng)业可能要逐(zhú)季恢(huī)复，大概在(zài)今(jīn)年底回到疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日(rì)国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费(fèi)价(jià)格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双双(shuāng)回落(luò)，一季(jì)度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了(le)关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况(kuàng)新闻发布会(huì)。央行(xíng)货币政策(cè)司司长邹澜回(huí)应称，我国(guó)不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具有物价(jià)水平(píng)持续负增长、货币供应量(liàng)持续下(xià)降(jiàng)的(de)特征，且常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融(róng)增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基本(běn)面和高基(jī)数等因素。邹澜进一(yī)步解释(shì)，一方面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需(xū)求回(huí)升(shēng)需要时间。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年(nián)3月国(guó)际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与(yǔ)物价回(huí)落并(bìng)存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货(huò)币政策(cè)注重从供给侧(cè)发力，去(qù)年以来支持(chí)稳增长力度(dù)持续(xù)加大(dà)，供给端(duān)见效较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节的效应传导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企业和(hé)居民信(xìn)心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实际上反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配的(de)现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出(chū)现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上(shàng)，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期(qī)市场热议的中国经济(jì)是(shì)否会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了回应(yīng)。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)下(xià)阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会逐(zhú)步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来(lái)看(kàn)，由于(yú)去(qù)年基(jī)数较(jiào)高，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格涨幅较(jiào)高，再加(jiā)上国内(nèi)受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致(zhì)去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持低(dī)位(wèi)，但这(zhè)不(bù)说(shuō)明通货紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐步消除(chú)，价格会回(huí)到一个合理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复(fù)苏信号明显，通(tōng)缩观点并不成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将(jiāng)开(kāi)始回(huí)升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物(w卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢ù)价下降既(jì)不全面亦(yì)难持(chí)续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低(dī)估了(le)服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸易品”，地(dì)价(jià)和(hé)房价“再通胀”是更(gèng)广义(yì)的通(tōng)胀(zhàng)走势最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产(chǎn)负债表的边际变化(huà)而言，居(jū)民消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫政策优(yōu)化(huà)后(hòu)都在修复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对(duì)通缩(suō)的认定，其(qí)主(zhǔ)要反(fǎn)映局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似(shì)反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下行不(bù)是通缩，而是与基(jī)数效应、前(qián)期非经济政策对企业家(jiā)信心(xīn)的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好(hǎo)下(xià)降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究所副所(suǒ)长王小鲁称(chēng)，在(zài)货(huò)币增长大(dà)幅度超过经济增(zēng)长(zhǎng)的情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个(gè)伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不是(shì)通缩，是产能过剩(shèng)和消费(fèi)需求不足(zú)抑制了价格(gé)上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而(ér)推高不良债(zhài)务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类(lèi)通缩(suō)”复苏的(de)本(běn)质是货币与有效需求或供给的不匹(pǐ)配，背(bèi)后是居(jū)民(mín)与(yǔ)企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前(qián)宏观预期波动率再(zài)次(cì)抬升，国军宏(hóng)观(guān)认(rèn)为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波(bō)动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然(rán)有小幅下行空间，权(quán)益成长风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海策略(lüè)也指出(chū)，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的(de)重要外部因素(sù)，物价水平(píng)的回落(luò)多与有(yǒu)效需求不(bù)足相关，在传统周期(qī)行业(yè)景气低迷的环(huán)境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优(yōu)势凸显。

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