财联社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值子集是什么意思，非空真子集是什么意思促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨(jì)国新央企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报(bào)ETF宣(xuān)介会即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融(róng)业(yè)估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行(xíng)业(yè)国央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议(yì)通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经(jīng)济温和复苏(sū)预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行概念获得(dé)资(zī)金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)持续为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大(dà)涨早已(yǐ)启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工(gōng)作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看不起的(de)那些低(dī)增速(sù)的企业，现在反而(ér)显得难能(néng)可(kě)贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复(fù)苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示(shì)，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值极度(dù)低(dī)水平、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易(yì)热(rè)度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息(xī)是(shì)银行(xíng)股(gǔ)相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投资(zī)需(xū)要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也(yě)为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际可(kě)以为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位的(de)银行板块(kuài)是高(gāo)股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。与此同(tóng)时，银(yín)行(xíng)板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的(de)投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外(wài)银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间(jiā子集是什么意思，非空真子集是什么意思n)。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而(ér)提高银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于(yú)大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别(bié)的方向、市(shì)场进入(rù)避(bì)险状态、大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当前的金(jīn)融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比(bǐ)如银(yín)行板块近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大(dà)市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是(shì)单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一(yī)地以过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为(wèi)极端的交(jiāo)易(yì)结构容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析。

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