5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金(jīn)等多家头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数(shù)半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资价值(zhí)的肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年内表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替(tì)代(dài)持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板(bǎn)块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10匚字旁的字有哪些，区字旁的字日至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半(bàn)导体与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下(xià)跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预期主要(yào)原(yuán)因，一是(shì)国产替代进程不及(jí)预期，国(guó)内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和人才等方面(miàn)存(cún)在差距(jù)，在国产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客(kè)户导入(rù)进程可能不及(jí)预期(qī)；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全(quán)球电子(zi)产品等终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于(yú)今年看(kàn)到拐点的(de)出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下(xià)游的景气度(dù)，有创新属性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体重要(yào)的(de)构(gòu)成央(yāng)国企对(duì)资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依(yī)赖(lài)数字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另一方面短周期(qī)维度数字经济(jì)有顺周(zhōu)期(qī)属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值处于底(dǐ)部位置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期基本(běn)面(miàn)即将(jiāng)见底，再(zài)加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许(xǔ)多(duō)个股的股(gǔ)价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披(pī)露(lù)，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的(de)持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基(jī)本面(miàn)上，人工智(zhì)能给半(bàn)导体(tǐ)带来了(le)新的需求(qiú)增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面(miàn)需求会重新复(fù)苏，另一方面中匚字旁的字有哪些，区字旁的字国半导体企业(yè)有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较(jiào)大(dà)，且子板块(kuài)和细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估(gū)值合(hé)理(lǐ)甚至(zhì)低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很多优质(zhì)的公(gōng)司(sī)处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会(huì)有形成很好的投(tóu)资机会(huì)。他进一步(bù)表示，人类历史经历了(le)三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源(yuán)为(wèi)对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次(cì)是(shì)信(xìn)息(xī)为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向认知(zhī)智(zhì)能后，将对人类生(shēng)产力的提(tí)升产生(shēng)巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息革(gé)命经历(lì)了个人(rén)电脑(nǎo)、互联(lián)网(wǎng)革(gé)命和移动互联网(wǎng)革命后在万(wàn)物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响人类社(shè)会。当(dāng)前仍(réng)处(chù)于新一(yī)轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改(gǎi)变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资(zī)机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的(de)主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国(guó)产化(huà)为(wèi)代表(biǎo)的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基(jī)金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的(de)芯片设计都会在今年(nián)都(dōu)有非常好的机(jī)会。首(shǒu)先(xiān)，基本(běn)面(miàn)上，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的(de)强(qiáng)调(diào)为(wèi)芯片(piàn)的(de)国产替代提(tí)供(gōng)了坚实(shí)的(de)理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个芯片设(shè)计板块有望(wàng)正式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续(xù)跟踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动(dòng)销数据和(hé)重点(diǎn)公司(sī)的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的(de)拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型训练需(xū)要大(dà)量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望(wàng)驱(qū)动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加(jiā)速(sù)推进，后续(xù)半导体设备(bèi)、材料也是可以关注(zhù)的(de)方向。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波(bō)动较大，要结(jié)合(hé)基本面变化综(zōng)合判断(duàn)配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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