昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策(cè)，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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