财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩来(lái)看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于成本催(cuī)生普(pǔ)遍(鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区域(yù)由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持续(xù)升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化(huà)完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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