原(yuán)本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上市(shì)白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春(chūn)节动销战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增(zēng)长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年(nián)下降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要(yào)动力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多(duō)元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都(dōu)以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为产品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压(yā)非名(míng)酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基(jī)于品(pǐn)类(lèi)和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较大市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示(shì)，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能(néng)说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年(nián)报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超(chāo)强的(de)盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年一季(jì)度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社(shè)会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环(huán)节都(dōu)在努力(lì)，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库(kù)存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠(qú)拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳道。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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