美(měi)国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关于联邦(bāng)政(zh华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗èng)府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上(华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗shàng)限(xiàn)危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的(de)一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投(tóu)资(zī)总监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸(zhū)如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的(de)尾部(bù)风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美(měi)债(zhài)利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空(kōng)风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者(zhě)表示(shì)，美(měi)债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是(shì)一大利(lì)好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的(de)财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会(huì)继续(xù)加息的(de)可能，但加(jiā)息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通(tōng)过(guò)后，美国(guó)财政部(bù)预计将(jiāng)可于未(wèi)来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作(zuò)重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其(qí)中有(yǒu)三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗(qī)，接下来(lái)是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议(yì)中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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