昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.7宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市8亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zà宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市i)供大于需(xū)的(de)市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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