四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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