北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非农(nóng)数据出(chū)炉，其(qí)中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人，高于(yú)预期(qī)的(de)18万人，打断(duàn)了(le)此前两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业率继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农(nóng)数据(jù)均大幅下修超(chāo)7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压(yā)的美国地区(qū)银行股也获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一(yī)地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升35点；美国10年(nián)期国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货(huò)高级宏观分析师周之云告诉期货(huò)日报记(jì)者，周五晚间(jiān)公(gōng)布的非农数据远(yuǎn)高于前值(zhí)且显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数据(jù)公(gōng)布(bù)后，美股期货短线走低，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融(róng)行(xíng)业(yè)持(chí)续裁员，但不(bù)断下降却仍然高企的(de)劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业的季(jì)节性因(yīn)素相(xiāng)对(duì)于新冠大流行前也有了有利的(de)发(fā)展，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示，3月(yuè)职位(wèi)空缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连(lián)续第三(sān)个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与其他(tā)劳动力市场数(shù)据相同的方向：劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)正在降温(wēn)。包括(kuò)最(zuì)近几周(zhōu)的首次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企业(yè)融资(zī)成(chéng)本(běn)上升，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减支(zhī)出包括(kuò)裁员等，从而(ér)减(jiǎn)缓经济(jì)增(zēng)长。短期强劲的非农就业数据会让市(shì)场(chǎng)对于下半年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但(dàn)从(cóng)中长(zhǎng)期来看(kàn)，美国(guó)会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增(zēng)人数超预期将引导贵金(jīn)属步入(rù)调整。对观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属性(xìng)，尤其(qí)是(shì)市(shì)场预计(jì)5月是美联储(chǔ)最后一次加息(xī)，且预(yù)计9月之(zhī)后可能(néng)降息(xī)，这(zhè)导致美元(yuán)名(míng)义利(lì)率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利率(lǜ)有了明(míng)显(xiǎn)的(de)下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布(bù)会上的讲话暗示(shì)加息临(lín)近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员会将密切关注未(wèi)来发布的信息(xī)，并评估其对货币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美(měi)联储是否(fǒu)结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师(shī)从姗姗告诉记者，美(měi)国(guó)银行业(yè)风(fēng)波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联(lián)储年内(nèi)或将降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行(xíng)。美国就业数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线(xiàn)大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入困(kùn)境，美(měi)联储希望(wàng)暂停加息，甚(shèn)至可能(néng)很快就(jiù)需(xū)要降息，但就业市场并(bìng)不配合，美国就(jiù)业市场(chǎng)依然(rán)强劲，美联储可能(néng)在长时(shí)间(jiān)内维持高(gāo)利率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金(jīn)属分析师展大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动(dòng)力市(shì)场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也(yě)就意味着美联储可(kě)能会在较长时间内维(wéi)持高利率环(huán)境，且6月再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或(huò)在短(duǎn)期提振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益率，从(cóng)而打压贵金属(shǔ)的涨(zhǎn观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪g)势(shì)，但中期(qī)看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗(àn)示停(tíng)止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵(guì)金(jīn)属将(jiāng)获得提振而走强，使均(jūn)值平(píng)台不断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵金属研(yán)究员(yuán)叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停(tíng)止降息后(hòu)的表现来看，尽(jǐn)管此后美(měi)国(guó)经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并未(wèi)再次加息(xī)，而贵金(jīn)属则在美(měi)债收益率(lǜ)持续下(xià)行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价(jià)格对(duì)降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍(réng)有时间(jiān)，美(měi)联(lián)储表(biǎo)示美国(guó)银行系统仍健康并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和银(yín)行(xíng)宣(xuān)布被接管收购后(hòu)，因银行业(yè)长期存在(zài)的弱点，又(yòu)有多家区域性银(yín)行(xíng)出现股(gǔ)价暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出(chū)使(shǐ)银行融资成本(běn)正在(zài)攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将(jiāng)不断向实体经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的(de)增速大幅放(fàng)缓，而且(qiě)远不及预(yù)期的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上升反(fǎn)映出(chū)一定(dìng)的韧性。未来随着经济下行压力不(bù)断上升，市场预(yù)期下半年美(měi)国GDP将(jiāng)出(chū)现负增(zēng)长。“总体上(shàng)在风险和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和美元指(zhǐ)数将持(chí)续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新(xīn)高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄(huáng)金和(hé)白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需(xū)数据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际上是明(míng)显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易的(de)全球黄金(jīn)需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资(zī)者购买量(liàng)的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对(duì)黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需在(zài)一季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季(jì)度有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品(pǐn)订单等指标(biāo)走弱，商(shāng)品属(shǔ)性(xìng)更强的白银因需求受(shòu)经济下(xià)行拖累(lèi)而涨幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银(yín)实物消(xiāo)费较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美(měi)联储加息25个基点在议息前已经被(bèi)充分计提，议息前的(de)谨慎转变为议(yì)息后的(de)乐(lè)观，因此黄金市场一(yī)度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经(jīng)济(jì)走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍(réng)具(jù)有较(jiào)高配置价(jià)值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一(yī)次加息(xī)落(luò)地然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从而(ér)刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确(què)实存在恢复上(shàng)行趋势的(de)可能(néng)性。但(dàn)当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金融市场产生怎样的(de)影响(xiǎng)也未(wèi)可知，因此(cǐ)在当前看多观(guān)点出奇一致，且海外(wài)看多头寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的(de)情(qíng)况下，对待(dài)金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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