1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加息(xī)25BP，上(shàng)调(diào)联邦基金利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外(wài)，上调(diào)准备金(jīn)余(yú)额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要(yào)信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按(àn)计(jì)划(huà)缩表，美联储将继续减持(chí)美国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元国(guó)债(zhài)和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加(jiā)息的关键仍在于通(tōng)胀(zhàng)压力较(jiào)大。例(lì)如，3月美国(guó)核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的(de)高位，且(qiě)已经连续(xù)4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边(biān)际上并(bìng)没有明显降温。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从(cóng)声明来(lái)看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然稳健。不过表述修改(gǎi)为“1季度经济活(huó)动以适度的速度增长，最近几(jǐ)个月就业(yè)增长强劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重(zhòng)申(shēn)通胀压力。“通货拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些(huò)膨(péng)胀仍(réng)然很(hěn)高”、“委员会仍然高度关注通货(huò)膨(péng)胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复(fù)2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息(xī)方(fāng)面，或将停止加息。重申委(wěi)员会将评估(gū)货(huò)币政策的滞后影响，“在确定额(é)外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩(suō)在(zài)多大程度上适合(hé)于(yú)随(suí)着(zhe)时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考虑货币政策的累积紧缩(suō)，货(huò)币政(zhèng)策(cè)影响(xiǎng)经(jīng)济活(huó)动和通货膨胀的(de)滞后(hòu)，以及经(jīng)济和金融发展(zhǎn)”。重点是删(shān)除了“委员会预计，一(yī)些额(é)外的政策紧缩可能是适(shì)当的，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表明美(měi)联储加息或将结束。

　　关于(yú)银行风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银行体系稳(wěn)健(jiàn)且富(fù)有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了(le)家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能(néng)”），重申这对经济、就业和通胀的(de)影响存(cún)在(zài)不确定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条(tiáo)件收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态(tài)？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些威(wēi)尔(ěr)认为，经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现（尤其是住房(fáng)和投资领域(yù)）。不过明确指出，如果美国(guó)出现经(jīng)济衰退，希望是(shì)温和的；强调，美国(guó)可能(néng)会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或已经达到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议(yì)息会议时，就已经在(zài)讨论停(tíng)止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威尔指出本(běn)次(cì)加息依然是共识，所有人全(quán)票通过(guò)，一些政(zhèng)策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本次(cì)会议。

　　对于未来利率终点的(de)问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正在评(píng)估是否达到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到了限制性水(shuǐ)平（或已经(jīng)接近达到），也就意味着也许可(kě)以(yǐ)暂停加息(xī)了。后续政策变化的关键(jiàn)仍是审视数(shù)据，尤其是(shì)通(tōng)胀。

　　关于(yú)降息，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国(guó)劳动(dòng)力市场在(zài)走弱，但依然(rán)强劲，失业(yè)率仍在低位，薪资(zī)水平仍高(gāo)，高于(yú)2％的通胀水平(píng)。整体通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高(gāo)于目标水平，降低通胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当(dāng)前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银行发(fā)挥非常重要(yào)的作用，不(bù)希望(wàng)大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)进行大规模(mó)收购(gòu)，银行(xíng)业(yè)总体上有所改(gǎi)善，美国(guó)银行系统健康(kāng)且(qiě)具有弹性。银行危机的(de)影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调应及(jí)时提高债务上限，如果没有达成债务协议，经济(jì)后果“高度不(bù)确定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶(yé)伦(lún)也强(qiáng)调，如果国会不尽早(zǎo)采取(qǔ)行动提高债务上限，美国可能最早于(yú)6月1日(rì)出(chū)现债务违约。

　　由于(yú)美联邦政(zhèng)府(fǔ)触及(jí)31.4万亿(yì)美元的法定举债上限，美国财政部(bù)于今年1月宣布采(cǎi)取(qǔ)特别措施，避免联(lián)邦政(zhèng)府发(fā)生债务违(wéi)约。美(měi)国国会预(yù)算办公室5月1日发布的(de)最新(xīn)报告显示，美国在6月初耗尽资(zī)金(jīn)的风险较之前(qián)更高(gāo)。

　　往(wǎng)前看，美国银行风(fēng)险(xiǎn)演变成系统性风(fēng)险的概(gài)率或有限，但中小银行破产或依然(rán)会(huì)出(chū)现。目前市场(chǎng)依然预期美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开始降息（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在(zài)下滑(huá)，但依然有韧性(xìng)；美(měi)国通胀(zhàng)压力仍大，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些