作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(ji无法企及是什么意思，不可企及是什么意思àng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tó无法企及是什么意思，不可企及是什么意思ng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当(dāng)理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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