近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研(yán)究。不少国企、央企上市公(gōng)司已获(huò)外资显著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎来积极(jí)信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利(lì)能力持续(xù)改(gǎi)善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期稳(wěn)健(jiàn)的(de)投资(zī)回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近(jìn)期国企成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资(zī)金净(jìng)买入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸(xī)引10亿到20亿元(yuán)人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财(cái)报(bào)公(gōng)布，不(bù)少(shǎo)全(quán)球主(zhǔ)权投资(zī)机构跻身国(guó)企的前十大的股东(dōng)行业。例(lì)如，一季(jì)度报告显示，阿(ā)布达比投资局、科威特(tè)政府投资局等多家(jiā)主权财富基金增持多家国(guó)企(qǐ)央企A股(gǔ)上市公司股(gǔ)票(piào)。例如科威(wēi)特政府投资(zī)局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一季度增持了(le)浦东金桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度新(xīn)建仓江苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨(chén)星(xīng)

　　再(zài)如，富达(dá)旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银(yín)行、建设银行、中国石(shí)化、华(huá)润置地、中银航(háng)空租赁、中升集(jí)团、百度(dù)等，含不少国企公(gōng)司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资(zī)中(zhōng)关于(yú)中国国企(qǐ)公司的(de)讨论(lùn)热度正(zhèng)在(zài)上升(shēng)。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告中解释(shì)了他们对于国企改革(gé)的看法(fǎ)。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一(yī)次国企改革事关重大(dà)。而资本(běn)市场(chǎng)显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放在(zài)平(píng)常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的(de)基本面(miàn)，收益预期也(yě)尚可，但是(shì)可能不(bù)是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包括中石(shí)化、中国铝业等(děng)。这背后(hòu)的原因(yīn)可能包括：随着(zhe)高层重提“国(guó)企(qǐ)改革(gé)”，投资(zī)者认为相关方面或(huò)敦促国企改善治理等(děng)以(yǐ)增加股东(dōng)回(huí)报。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外(wài)资(zī)机(jī)构(gòu)持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们的选股标准相关(guān)。基于公司的股(gǔ)东回(huí)报等标(biāo)准，不(bù)少(shǎo)国企公(gōng)司在过(guò)去难以进入(rù)部分外资的选(xuǎn)股池子(zi)。例(lì)如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非(fēi)金融(róng)类(lèi)国企公司截(jié)至去年年底的(de)平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文这(zhè)说明国企公司的资本效率还有很(hěn)大的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者认为国企长期的(de)低(dī)估值为投资者提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达(dá)在报告中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投(tóu)资者(zhě)对于(yú)能够持续(xù)提供良(liáng)好的股东回报的(de)公司(sī)是愿意支付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年(nián)的(de)平均每年(nián)的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为(wèi)什(shén)么(me)贵州茅台(tái)可以10倍的市(shì)净率交易的重要(yào)原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来(lái)看大部分国企的(de)市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投(tóu)资者关注的(de)问题。此外，投资(zī)者(zhě)关注的其(qí)它问(wèn)题(tí)还包括：对于国(guó)企来说(shuō)，如何在服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率(lǜ)，如何改善激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这(zhè)次(cì)改(gǎi)革(gé)的成效仍待(dài)时间检验，但(dàn)是“注(zhù)重(zhòng)股东回报”是被资(zī)本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具(jù)可(kě)持续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报记(jì)者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有(yǒu)充分的(de)理由(yóu)认为国企主(zhǔ)题是可持(chí)续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然它(tā)已(yǐ)经从极低的(de)水平上升(shēng)，但总体来(lái)说，国有企业的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其(qí)次，如果公司(sī)能够继(jì)续改善他们的财务表现(xiàn)，提(tí)高每股盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股息(xī)或股(gǔ)票回购，将利润分配(pèi)给股(gǔ)东(dōng)。这些都将成(chéng)为股票价格的(de)驱(qū)动因(yīn)素(sù)。

　　第(dì)三，从(cóng)全(quán)球投(tóu)资者的角度看，他们对国企的持有或配置(zhì)仍然相当保守。因为如(rú)果(guǒ)回顾(gù)过去的5到(dào)10年，大多数(shù)境外的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投(tóu)资(zī)组合经(jīng)理只关注经济(jì)的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们(men)有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分(fēn)能源公司(sī)估值远远低于全球同行。不(bù)排除(chú)有些(xiē)公(gōng)司会受到(dào)地缘政治因素，但(dàn)全(quán)球仍有资金（例如中东地(dì)区的资(zī)金）受(shòu)地缘政治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司的股价(jià)有了(le)非常显著的回升，还(hái)有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资(zī)都必须持有前(qián)瞻性(xìng)的观(guān)点。如果(guǒ)等到所有的证(zhèng)据都摆在面(miàn)前，那么(me)他们已经被市场价(jià)格反映出来(lái)，因为(wèi)市场总(zǒng)是预(yù)先反应。所以我们永远不会有(yǒu)百(bǎi)分百的确定性或信心。一(yī)些积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多年，通过观察中国市(shì)场(chǎng)我们学(xué)到(dào)了什么？我们(men)学到的重要一课就(jiù)是：跟随(suí)政府的政(zhèng)策投资。中国的国企已经迎来了积极的信(xìn)号(hào)”。投(tóu)资(zī)者(zhě)需要(yào)一(yī)些机制来从(cóng)大量的国有企业中(zhōng)筛(shāi)选出有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到(dào)符(fú)合政府政策(cè)导(dǎo)向(xiàng)、管理层(céng)有(yǒu)改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的(de)企业。同时，这些企业所处的行业(yè)整体收(shōu)益增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的(de)资产负债(zhài)表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资者(zhě)很重要(yào)，真正(zhèng)决定(dìng)价(jià)格的(de)还是国内投资者(zhě)。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是对国(guó)有企业(yè)股价的额外推(tuī)动力。陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文>

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