北京时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万(wàn)人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月连续环(huán)比下降的(de)节奏；失业率(lǜ)继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小时工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被视作利(lì)好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续(xù)承压(yā)的(de)美国地区银行(xíng)股也获得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西(xī)太平洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数(shù)短线拉(lā)升35点；美国10年期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货(huò)高级宏观分析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前公(gōng)布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长幅(fú)度(dù)达到9个月以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货(huò)短(duǎn)线走低，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金融行(xíng)业持续(xù)裁员，但(dàn)不断下单倍行距是多少降却(què)仍然高企(qǐ)的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的(de)影响，也(yě)超过了(le)信(xìn)贷紧缩带来的(de)大约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因素相对于新冠(guān)大(dà)流行前也有了有利的发(fā)展，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就(jiù)业机会(huì)和劳(láo)动力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位(wèi)空缺继续(xù)下(xià)降，为连(lián)续第(dì)三个月(yuè)下(xià)跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了与其(qí)他劳动力市场数据相同(tóng)的方(fāng)向(xiàng)：劳动力(lì)市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息会导致(zhì)消费者信(xìn)贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇(gù)主(zhǔ)削减支出(chū)包括(kuò)裁员等，从而(ér)减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据会(huì)让市场(chǎng)对于下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策放松进程(chéng)有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美(měi)国会继续(xù)朝着(zhe)衰退(tuì)的方(fāng)向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高(gāo)主(zhǔ)要受益(yì)于(yú)其(qí)金(jīn)融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储(chǔ)最后一次(cì)加息，且预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元(yuán)名义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率(lǜ)的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(单倍行距是多少zhě)发布会上的(de)讲(jiǎng)话暗示加息临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，因(yīn)此美元指数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明(míng)表示，委(wěi)员(yuán)会将密(mì)切关(guān)注未来(lái)发(fā)布的(de)信息，并评估其对(duì)货币政策(cè)的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上(shàng)表示，美联储焦点仍(réng)在双重使命(mìng)上。这意味着美联储是(shì)否结束加息需要看到(dào)通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到就(jiù)业市场出现明显恶化(huà)。从历史(shǐ)经验来(lái)看(kàn)，美(měi)联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏(piān)强运(yùn)行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属(shǔ)短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美(měi)联(lián)储希望暂停加息，甚(shèn)至可(kě)能很快就需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可能在长时(shí)间内(nèi)维(wéi)持(chí)高利率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属(shǔ)分析师展大鹏告(gào)诉(sù)记者(zhě)，4月美国非(fēi)农就(jiù)业数据和时薪增(zēng)速(sù)全面超预(yù)期，表明美(měi)国当前(qián)劳动力市场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储控通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力加大，这也就意味着美联储可能会(huì)在较长时间内维(wéi)持高(gāo)利(lì)率环境，且6月再次(cì)加息(xī)的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预(yù)期或在短期提(tí)振美元指数和美(měi)债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的(de)博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得提振而走强，使均(jūn)值平台不断(duàn)上(shàng)移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶(yè)倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年单倍行距是多少(nián)和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国(guó)经(jīng)济仍市场偏强运行一段时(shí)间(jiān)，失业率继续(xù)走(zǒu)低，但美联储并未再(zài)次加息(xī)，而贵金属则(zé)在美债收(shōu)益率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强的趋(qū)势(shì)。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格对降息并未提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时(shí)间，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率(lǜ)环(huán)境下美国银行系统风险并(bìng)未解除，在第一共(gòng)和银行宣布(bù)被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续(xù)流(liú)出(chū)使银(yín)行融资(zī)成本正在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度(dù)实际GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的(de)拉动(dòng)上(shàng)升反映出一定(dìng)的(de)韧性。未(wèi)来随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年(nián)美国(guó)GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在(zài)风(fēng)险和(hé)衰退(tuì)的共(gòng)同影响下，美债收(shōu)益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新(xīn)高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期(qī)权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示(shì)，今年第(dì)一季(jì)度剔除场外交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中(zhōng)国消(xiāo)费者(zhě)需(xū)求较高(gāo)，但其余(yú)投资者(zhě)购买量的减少抵消(xiāo)了这一(yī)增长。其中对黄金价(jià)格其关键(jiàn)作用(yòng)的黄金投资需在(zài)一(yī)季度同比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度(dù)有(yǒu)所增长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方面(miàn)的(de)黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济(jì)指标耐用品订单等(děng)指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白银因需求(qiú)受(shòu)经(jīng)济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金(jīn)银比价(jià)大概率继(jì)续(xù)攀(pān)升(shēng)。世界(jiè)白(bái)银(yín)协会预计2023年白银(yín)实物消费(fèi)较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点(diǎn)在议息(xī)前已(yǐ)经被充分计提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息后(hòu)的乐观(guān)，因(yīn)此黄金(jīn)市场(chǎng)一(yī)度表现为(wèi)极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至(zhì)创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧美央行(xíng)加息靴子(zi)落(luò)地，且(qiě)银行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价格。此外，随(suí)着经济走弱预(yù)期(qī)升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实际利(lì)率或将继(jì)续(xù)下(xià)行，贵金(jīn)属(shǔ)中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较高(gāo)配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市(shì)场寄(jì)希望于美(měi)联储最(zuì)后一(yī)次(cì)加息落(luò)地然后(hòu)转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这(zhè)个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实存(cún)在恢(huī)复(fù)上行趋势的可(kě)能性。但(dàn)当前美(měi)通胀仍在高位，美(měi)联储货(huò)币紧(jǐn)缩动作(zuò)并没有结(jié)束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较(jiào)长一段时(shí)间，且高利率(lǜ)环境到底会对(duì)经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未(wèi)可知，因此(cǐ)在当(dāng)前看多(duō)观点(diǎn)出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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