2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观(guān)。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

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　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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