来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的(de)预(yù)期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展仍(réng)需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需求”是(shì)当前(qián)经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的(de)处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增长(处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍(处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法ài)和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的(de)相关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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