银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基(jī2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案)点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的(de)时间段2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激(jī)政策(cè)的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会(huì)降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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