来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压(yā)力仍(réng)然存(cún)在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心ng>我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动(dòng)经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的风险出kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心(chū)清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。