私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家，存(cún)续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募(mù)集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后(hòu)的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)基(jī)金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金(jīn)融(róng)机构发(fā)行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投(tóu)资除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以外的(de)其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的(de)的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合(hé)市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新(xīn)流动(dòng)性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机(jī)构(gòu)、其他(tā)私(sī)募(mù)基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策(cè)略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运(yùn)营(y离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗íng)和服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整(zhěng)改要(yào)求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集(jí)的(de)投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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