财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参(cān)与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌占九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思(zhàn)比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新引(yǐn)领者(zhě)。

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