财(cái)联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里huá)鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型(xíng)已多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价(jià)格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态(tài)的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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