自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的(de)基(jī)本(běn)看(kàn)法。多(duō)数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓(cāng)位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的股票(piào)市值占基金净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季(jì)度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金基(jī)本(běn)维持和(hé)去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的(de)调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出(chū)了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投(tóu)资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的(de)优势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的(de)内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级(jí)目(mù)标(biāo)，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者(zhě)带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并(bìng)对(duì)财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基本面的核(hé)心(xīn)手段之一(yī)。在定期(qī)报告中(zhōng)，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可(kě)以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看它的年(nián)报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司(sī)都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些(xiē)关(guān)键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在(zài)该(gāi)基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业(yè)，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业(yè)资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的(de)应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，仅晶(jīng)科(kē)能(néng)源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基(jī)本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参(cān)与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益(yì)预期(qī)的(de)时间维度预(yù)期(qī)也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎幅(fú乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗)度、转换(huàn)速(sù)度(dù)都(dōu)会可预见(jiàn)地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的(de)处理上提高了难度(dù)，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如(rú)何调整投(tóu)资(zī)组合，如何(hé)展望未(wèi)来市(shì)场投(tóu)资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍(réng)有一定差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代(dài)了(le)部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个季(jì)度(dù)位列(liè)前(qián)五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨(jù)化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会(huì)的(de)生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们平时的(de)不(bù)断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的(de)正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场获得(dé)了(le)更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动(dòng)；国内(nèi)主要城市(shì)的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期(qī)的尾(wěi)段(duàn)，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度(dù)持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的(de)“大(dà)平(píng)台(tái)、大(dà)网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息整合(hé)服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季(jì)度(dù)新进富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出(chū)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前数据上(shàng)呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具(jù)备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造(zào)价值的(de)实(shí)现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持(chí)仓的(de)仓位和(hé)行业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道(dào)，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然(rán)坚持乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平(píng)再(zài)创新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境(jìng)大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复(fù)信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率超预期回(huí)升(shēng)。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融(róng)和地(dì)产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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