私募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三(sān)十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提(tí)出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提(tí)出(chū)私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投(tóu)资(zī)者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于其(qí)他(tā)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外(wài)的(de)其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为(wèi)目标(biāo)开一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等(děng)方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人在最近一(yī)年(nián)度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季(jì)度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制(zhì)定并(bìng)持续更(gèng)新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的(de)通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资(zī)金方的(de)投放偏好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业(yè)务(wù)、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不(bù)强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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