申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有(yǒu)很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成(chéng)电路(lù)产品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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