美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期(qī)、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲等(děng)新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也(yě)将重新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提(tí)振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

牛鬼蛇神是什么生肖　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机(jī)的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关(guān)性资(zī)产配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起牛鬼蛇神是什么生肖下跌，因(yīn)此以期(qī)权(quán)保护组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻(c牛鬼蛇神是什么生肖hè)数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业(yè)数据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行(xíng)情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的(de)可能(néng)，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计(jì)将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行，有可(kě)能(néng)促使美(měi)联储美(měi)联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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